证券投资的宏观经济分析.

宏观经济分析是证券投资分析的关键，以内宏观经济决定了证券市场的基本走势，只有正确判断当前宏观经济形势才能做出正确的投资决策，一般上宏观经济分析的主要内容有：

（1）我国近阶段经济总体发展状况。经济外部环境对一个公司的盈利影响相当大，如果一个国家的经济环境不景气，覆巢之下安有完卵，由于各个行业之间的相互传导影响，大部分企业的盈利能力都将比较艰难，证券投资自然也应该谨慎，降低投资规模，避免投资一些业绩下降较快的公司；相反，如果经济处于扩张状态，公司和行业的利好消息不断，自然在证券市场上会有更多更好的盈利机会，应该积极挖掘投资机会，加大投资力度，取得较丰厚的投资收益。

（2）近阶段通货膨胀预期还是通货紧缩预期？不仅仅因为通货膨胀将直接地、较为深刻地影响到一些行业，如有色资源类企业将在通胀中获益，相比之下，原材料成本较高的制造企业则因为高成本而盈利利润微薄，所以通货膨胀将引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格。同时，控制通货膨胀也是宏观的主要目标，通胀将会关系到宏观的取向，可能会采取收缩流动性，扩大IPO数量，减少财政支出等措施，从而影响到证券市场上的资金量。

（3）国家的经济发展战略规划。国家发展规划将直接关系到我国未来经济的发展方向，包括哪些行业将会得到支持，的经济工作重点在哪些行业？举个例子，在2011年3月11日日本大地震之前，我国在沿海一带大面积规划布局核电站建设项目，自然长期利好核电行业，一些核能源概念股都走出好几年的长牛行情。但是因为日本大地震造成福岛核辐射污染严重，国内一些未建的核电项目被全面停止，对核电概念的股票是绝对的利空，应该及时清盘该类股票，观望为主。

（4）国际市场情况。一方面因为经济全球化，国际间经济往来密切相关，如果欧美国家经济繁荣，不仅有利于我国产品出口，而且也利好海运行业，并且通过产业链影响到其它行业。另一方面，国际资本市场也在相互联动，如果欧美及亚洲其它国家的股市不断上涨，我国的股票大盘指数也将随大势不断攀升。

所以，在实际操作中，宏观经济面的判断极其重要，我们应该更多地关注这些宏观经济面的变化。

第一节 宏观经济分析概述

一、宏观经济分析的意义和方法 （一）宏观经济分析的意义：

证券市场是不是经济的晴雨表？这个问题一直在讨论。许多学者说中国股市不是宏观经济的晴雨表。认为我国证券市场更多的跟重大制度有关，证券市场不能反映我国宏观经济学的变化。特别经过2011年的下跌，我国股市从2001到2011年的十年“零涨幅”，大部分股票复权价不及2001年的最高价，但是这十年是我国经济发展最关键的十年，我国GDP每年都有10%左右的增长，所以有许多人认为我国证券市场是经济的晴雨表自然站不住脚。

但是，如果能认真深入分析每次的大涨大跌，或者一些股票处于长牛状态，投资者买入睡大觉也能获得丰厚的利润，一些股票却一直阴跌不止，其中原因还是离不开基本面的变化，离不开宏观经济面的变化。东方电气生产核能发电设备，风力发电设备、可再生能源发电设备，在我国大力鼓励发展核电风电新能源的背景下，该股股票价格从2001年8元左右的价格涨到2011年的复权收盘价73元，这难道不是宏观经济面的影响下的股票走势吗？又如，2008年年底以来，医药股走势基本上强于其它行业的股票走势，这个走势既与医药行业本身特点有关，也跟我国不断扩大医保范围，争取全民能享受到医保有关。

所以，不能一竿子打死一船人，不要拿GDP的增长与股票的增长相比，作为投资者更需要深入分析各个行业在不同宏观经济下的不同变化，才能更加准确把握宏观经济对证券市场的影响。

（二）宏观经济分析的基本方法

1、总量分析法。经济总量（包括绝对量和相对量）能概括反映整个社会经济活动的全貌，对更多的衡量宏观经济运行总量指标及其变动趋势分析，从数量特征和数量变化规律方面，可以更清晰地判断整个宏观经济的发展状态。这些总量指标包括，构成整个经济各单位产值总和的国民收入，全社会私人投资和投资总和的总投资，经济活动中各单位消费总

和的总消费，各种商品与劳务平均价格水平的价格水平指标，等等。

2、动态结构分析法。在经济分析中，一个经济指标通常只能反映某一方面的问题，而实践中往往需要将多个指标结合起来加以运用，建立相应的“指标体系”。所谓结构分析方法是指在一定时期内，对经济系统中各组成部分及其相互关系的总体变动规律进行分析，如国民生产总值中第一、第二和第三产业之间相互变化趋势进行分析，消费总量、投资总量、进出口总量和国民收入之间变化趋势分析。通过这些指标体系的变化趋势分析，将影响总量指标变动的两个因素分离出来加以计算，可以得到影响这些经济指标变化的因素，从而更好把握经济总量的发展趋势和影响因素。

总量分析法由于抓住经济运动的总体状况及总体结构，侧重于总量指标速度的考察，和经济运行的动态过程分析。但这种研究方法也有局限性，实际上各个总量指标相互联系，构成指标体系，所以我们需要从各个指标之间的相互关系的变化进一步分析宏观经济的动态变化。结构分析则侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系极其影响因素的分析。总量分析最为重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。为使经济正常运行，需要对经济运行进行全面把握，将总量分析方法和结构分析方法结合起来使用。

二、评价宏观经济形势的基本变量 （一）国民经济总体指标

1、 国内生产总值（GDP）：是指一个国家（或地区）所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产的商品和劳务的总价值。只要长期在国内居住，不管是长期居住在中国境内的中国人还是外国人，其生产的产品和劳务都统计在中国的GDP内；“国民生产总值”（GNP）却是按照“国民原则”，无论居住在国内还是国外，只有具有中国国籍，其生产的劳务和产品都记入中国的GNP。

2、 工业增加值：是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。工业增加值是工业总产值与中间消耗的差额，是衡量国民经济的重要统计指标之一。工业增加值率则是指一定时期内工业增加值占工业总产值的比重，反映降低中间消耗的经济效益。

3、 失业率：是指劳动人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。我国公布的失业率是城镇登记失业率，即城镇登记失业人数占城镇就业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。

4、 通货膨胀：是商品价格水平的上涨指标，一般采用居民消费品价格指数（CPI）测算通货膨胀率。

5、 国际收支：一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。这里的“一国居民”是指在一个国家居住一年以上的自然人和法人。

（二）投资指标

全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要变量，依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为投资、企业投资和外商投资。适度的投资规模是保证经济稳定增长的一个关键因素，投资规模过小，不利于经济的进一步发展，投资规模过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。

（三）消费指标

1、社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。它的大小和增长速度反映了城乡居民与社会集团消费水平的高低、居民消费意愿的强弱，所以该指标是反映经济景气程度的重要指标。

2、城乡居民储蓄存款余额：某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。居民储蓄

量的大小首先决定于可支配收入的多少，同时又受可支配收入中消费支出比例的。储蓄

扩大的直接效果就是投资需求扩大和消费需求减小。 （四）金融指标

1、货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。银行可以

通过增加或减少货币供应量调节信贷供给和利率，从而影响货币需求并使其与货币供给相一致。我国现行货币统计制度将货币供应量划分为3个层次：

流通现金（M0），指单位库存现金和居民手持现金之和。

狭义货币供应量（M1），指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。 广义货币供应量（M2），指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。

2、利率（利息率）：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。利率的波动反映出市场资金供求变动状况。在经济持续繁荣增长时期资金供不应求，利率上升；经济萧条市场疲软时，利率会随资金需求的减少而下降。利率也影响着人们的储蓄、投资和消费行为。利率有存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率、贴现率等。 （1）、贴现率与再贴现率。央行根据市场资金供求状况调整再贴现率，能影响商业银行资金借入的成本，进而影响商业银行对社会的信用量，从而调节货币供给总量。如果央行提高再贴现率，就意味着商业银行向央行在融资成本提高，进而带动整个市场利率上涨，起到紧缩信用的作用，市场货币供应量减少。

（2）回购利率。国债回购是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，其回购利率是一种无风险利率，可以准确反映市场资金成本和短期收益水平，比较真实地反映中国金融市场的资金供求情况，已成为央行制定货币、财政部和其他债券发行人制定发行策略、市场参与者进行资产管理的重要参考指标。

（3）各项存贷款利率。在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出减少，另一方面是企业的生产成本增加，它会同时抑制供给和需求。利率水平的降低则会引起需求和供给的双向扩大。

3、 汇率：是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。通常汇率下降，本国货币升值不利于该国的商品出口和外汇收入，但有利于该国的商品进口。

4、 外汇储备：外汇储备是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。扩大外汇储备会相应增加国内需求。

我国货币运行有两个特点：一是央行不断以基础货币在外汇市场上大手购汇，稳定了汇率同时增加了基础货币供应；二是超强的土地融资经商业银行放贷不断创造货币。与此对应，货币也形成了央行发行多种短期央票以回收过量放出去的基础货币、将提升法定存款准备金率作为抑制商业银行创造货币两个主要手段。

第二节 宏观经济分析与证券市场 一、宏观经济运行对证券市场的影响 1. GDP变动

我国现有上市公司2300多家，大部分都是国内盈利能力比较强的优秀公司，GDP的变动也是这些公司盈利状况发生变动的总体反映。一般上，在其他环境条件没有变化的情况下，上市公司盈利的增长幅度越大，该股票上涨势头越好，涨幅也会越大。如果其他环境条件发生变化，那么结论会有很多种可能情况。如：转折性的GDP变动，当GDP由低增长速度逐渐向高增长转变时，说明整个经济面发生转折性的向好，激发实体经济和证券市场的投资热情，证券市场走势将不断攀升；相反，证券指数将不断盘跌。 2. 通货变动

通货膨胀率作为一个衡量宏观经济的重要指标，通货膨胀将对证券市场有较大影响。一方面，在通货膨胀的情况下，经济的稳定增长受到威胁，企业利润变得不稳定，投资趋于茫然，投资者心态受到严重影响，采取的反通货膨胀，如紧缩的货币、财政，会使股票市场上的货币供给受到不利的影响。这些都会使股价上升缺少实质性的支撑。另一方面，由于通货膨胀主要是因为货币供应量过多造成的，货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，引起股价上涨。在通胀后期，如果人们预期通货膨胀即将结束，如果通货膨胀使企业的产品销售价格高于工资和其它成本的增幅，通货膨胀也会促进投资和企业盈利的增加，这又会使股价上升。通货紧缩带来的经济负增长，使得房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化，相比之下，又大大挫伤投资者对证券市场的信心，股票价格也将大幅下挫。

二、宏观经济对证券市场的影响 （一）财政

财政是国家为实现其职能的需要对一部分社会产品进行的分配活动，它体现着国家与其有关各方面发生的经济关系。国家财政资金的来源，主要来自于企业的纯收人。其大小取决于物质生产部门以及其他事业的发展状况、经济结构的优化、经济效益的高低、以及财政的正确与否，财政支出主要用于经济建设、公共事业、教育、国防以及社会福利，国家合理的预算收支及措施会促使股价上扬，重点使用的方向，也会影响到股价。财政种类（扩张、紧缩、中性）对证券市场的影响：

（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围 ①增加收入直接引起证券市场价格上涨；

②增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。

③市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。 （2）扩大财政支出，加大财政赤字

①通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。 ②居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。

③但过度使用此项，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。

（3）减少国债发行（或回购部分短期国债） 国债发行规模的缩减，使债券市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。

（4）增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。 如果采取产业倾斜，重点向交通、能源、基础产业投资，则这类产业的股票价格，就会受到影响。 （二）货币

1、货币及其作用：

（1）通过货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。当总需求膨胀导致供求失衡时，可通过控制货币量达到对总需求的抑制；当总需求不足时，可通过增力货币供应量，提高社会总需求，使经济继续发展。同时，货币供给的增加有利于贷款利率的降低，可减少投资成本，刺激投资增长和生产扩大，从而增加社会总供给；反之，货币供给的减少将促使贷款利率上升，从而抑制社会总供给的增加。

（2）通过利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。论通货膨胀的形成原因多么复杂，从总量上看，都表现为流通中的货币超过社会在不变价格下所能提供的商品和劳务总量。提高利率可使现有货币购买力推迟，减少即期社会需求，同时也使银行贷款需求减少；降低利率的作用则相反。银行还可以通过金融市场直接货币供应量。

（3）调节国民收入中消费与储蓄的比例。货币通过对利率的调节能够影响人们的消费倾向和储蓄倾向。低利率鼓励消费，高利率则有利于吸收储蓄。

（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。储蓄是投资的来源，但储蓄不能自动转化为投资，储蓄向投资的转化依赖于一定的市场条件。货币可以通过利率的变化影响投资成本和投资的边际效率，提高储蓄转化的比重，并通过金融市场有效运作实现资源的合理配置。

2、货币对证券市场的影响

（1）利率（影响明显，反应迅速）

①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。相反，利率降低，股票价格上涨。 ②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本。利率降低，可以通过减少公司的利息负担以降低财务费用，直接增加公司盈利，这对于负债较多的公司尤为有利，因此促进股票价格上涨；而利率升高，公司筹资成本也高，利息负担重，增加财务费用，造成公司利润下降，从而使股价下跌。

③利率变化对于社会存量资金及其结构起到很强的作用。利率降低，资金储蓄意愿减弱，会使部分资金从储蓄转向证券市场，从而推高股票价格；反之，若利率上升，一部分资金将会从证券市场转向银行存款，致使股价下降。

但对一个完整利率变化周期进行分解，可以发现并不是每一次利率变化对证券市场的影响与理论分析一致。原因是利率变化不仅仅对经济实体产生影响，同样对人们心理预期产生影响。当利率不断上升时，人们会认为是由于经济不断升温而导致银行采取降温措施，从而产生对上市公司更加强烈的业绩上升预期，因此追加股票投资。直到当利率上升到一定高度后，使投资者认识到公司业绩难以为继，而储蓄更有吸引力，从而使预期发生改变。反之亦然。

（2）银行的公开市场业务

当实行较为宽松的货币时，银行就会通过公开市场业务大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。这会推动市场利率下调，使机构投资者融资成本降低，从而使机构投资者的投资热情高涨，推动证券价格上涨；反之，证券价格将下跌。但是，由于公开市场业务每次操作的交易量对于证券市场而言显得微不足道，因此，短期内难以产生直接的影响，更多的起到了引导市场利率的作用。另外，公开市场业务对证券市场的影响，还在

于银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，因此对于国债价格影响要比股票价格影响直接。 （3）存款准备金率

存款准备金率作为三大传统货币之一，通常被认为是比较猛烈的货币手段。银行可以通过调整法定存款准备金率调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。如果银行提高法定存款准备金率，这在很大程度上了商业银行体系创造派生存款的能力，就等于冻结了一部分商业银行的超额准备。由于法定存款准备金率对应数额庞大的存款总量，并通过货币乘数的作用，使货币供应量更大幅度地减少，证券行情趋于下跌。

但是调整存款准备金率对货币量和信贷量的影响要通过商业银行的辗转存、贷，逐级递推而实现，成效较慢，时滞较长，对证券市场的短期影响较小。而从长期来看，存款准备金率对货币供应量的影响还是深远的。

三、国际金融市场环境对证券市场的影响分析

国际金融市场主要以美国道琼斯指数为代表，美国、德国和法国的大盘指数基本同步，我国的证券市场与国际市场有时同步有时不同步。2008年的美国证券市场和我国的A 股市场基本同步，都有较深的跌幅，但是，2011年美国道琼斯指数的年线收涨，我国的A股却有21%左右的跌幅。这种现象的产生因为我国证券市场的不完善，尤其制度的不完善所导致。其实国际金融市场对我国证券市场仍有一定影响的，主要通过以下两种途径： （一）国际金融市场相对于我国证券市场能较好反映宏观经济的变化，国际金融市场动荡将影响我国的出口经济，从而影响我国的证券市场。

（二）国际金融市场的变化将影响境外投资者如QFII等，尤其对B股市场。因为B股市场的投资者大部分是境外投资者，所以国际金融市场的动荡通过影响境外投资者的投资行为，如境外投资者调整原有投资组合、改变投资方向、套现资金等投资行为的改变，从而对我国B股证券市场产生影响。我国A股市场在2011年12月份的下跌的一个主要原因由海外投资者做空中国概念股，引发B股市场带领整个市场下跌。

附录：历年利率调整对股市的影响

央行近年历次利率及准备金率调整对股市影响

调整时间 2011年

调整内容

自2011年7月7日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分住房公积金贷款利率相应调整。

2011年5月12日 2011年4月17日 2011年

从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 自2011年4月6日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分住房公积金贷款利率相应调整。

2011年3月18日

中国人民银行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

中国人民银行决定，从2011年2月24

2011年2月18日

日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

这是中国央行在一个月内第二次以同样幅度上调存款准备金率。

受央行加息的消息影响，两市早盘双双低开，但很

中国人民银行决定，自2011年2月9

2011年2月8日

日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

快展开积极上攻，两市股指均一度翻红，但在央行连续收紧流动性的大背景下，市场观望气氛依然较浓，市场在围绕2800点反复震荡后，午后一波跳水打破僵局，使得兔年开门红的预期落空，两市股指均留下一根长长的上影线。

受存款准备金率影响，沪深两市出现大幅杀跌行情，

2011年1月20日

中国人民银行宣布，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来央行首次上调存款准备金率。

中国人民银行决定，自2010年12月

金融地产等各大主流板块全线下跌，特别是地产板块，整体下跌超过6%，招保万金等权重股跌幅都达到7%，金融板块中小市值银行股领跌，建行等权重股跌幅也达到4%。除此之外，军工、农业、物联网、机械等板块也跌幅居前。

2010年

受加息影响，沪深两市小幅高开后，金融联手资源 受存款准备金率影响，宏观经济环境的稳定性对于股期来看是利好的，但短期看货币的流动性受到影响，会出现利空的现象。

4月5日 点，其他各档次存贷款基准利率及个人

沪深两市早盘微幅高开，沪指开盘报2846.31点，涨2.23点，涨幅0.08%，深成指开盘报12092.16点，涨19.96点，涨幅0.17%。

上证综指以接近全天最低点的29.21点开盘后，迅速震荡回升，并在剩余交易时段内维持红盘。午后沪指重返3000点重要心理关口上方并成功站稳，3001.36点的收盘点位较前一交易日涨33.95点，涨幅为1.14%。 央行再度上调准备金率使得新增信贷相对有限，存量流动性的结构也可能随之发生变化，持续高压下囤积在房地产市场的资金可能会寻找新的方向，而股市可能是最受益的一个洼地。

沪深两市收盘报2794.27点，跌16.21点，涨幅0.58%，深指收盘报12392.93点，跌32.75点，涨幅0.26%。

7月7日 点，其他各档次存贷款基准利率及个人

对股市影响

12月25日

26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

股上演诱多行情，沪指一度大涨逾40点。午后，煤炭、水泥等冲高回落，小盘股大幅杀跌，沪指尾盘加速跳水跌破2800点大关，全天振幅近百点，市场做多信心不足。截至收盘，沪指报2781.40点，跌53.76点，跌幅1.90%；深指报12303.19点，跌253.65点，跌幅2.02%。 受存款准备金上调影响，沪深两市各板块全线，无一下跌。其中，铁路基建板块盘中再度飙升，晋西车轴

2010年12月20日

中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

急冲涨停；受利好刺激，青海板块个股集体上涨；首次提出环保产业概念，环保板块大涨；水泥板块飙升，个股全线大涨；有色板块强势做多，稀缺资源股领涨；设立山西国家资源型经济转型试验区，山西个股纷纷上扬。

受存款准备金上调等消息影响，今日两市双双低开，随后股指震荡爬升，保持窄幅震荡上涨格局。午后股指在日均线附近震荡，之后期指小幅跳水，带动大盘小幅走低，股指在低位震荡盘整。板块方面，地产股盘中快速反弹，科技、医药、智能电网、多晶硅、酿酒、环保、家电板块涨幅居前，金融、煤碳、迪士尼板块跌幅居前。 受存款准备金上调影响，两市双双低开，金融煤炭开盘领涨，午后股指继续震荡攀升，临近尾盘石化双雄双双大涨，盘中中石油、中石化几近涨停，沪指最高探3186.72点，随后回落。石化双雄盘中逼近涨停，个股行情却出现分化，其余板块快速翻绿，截止收盘仅石油、煤炭、金融、电力等板块红盘，其余皆绿。

受加息影响，沪深两市股指纷纷大幅低开，随后指数在银行、保险股等权重股带领下快速冲高并逐步翻红，上证综指重新回到3000点上方。午盘指数冲高回落，上证综指围绕3000点窄幅震荡。截至收盘，上证综指报收于3003.95点，上涨0.07%；深证成指报收于13130.0点，上涨1.23%。两市合计成交4508亿元，与上一交易日相比明显放大。

受上调存款准备金影响，沪指大幅低开49点，盘中一度逼近2800点，两市下跌个股近7成，盘面上，医药板块逆势上扬，黄金、智能电网和通信类股逆势小幅走高。地产板块重挫近4.6%,其中万科大跌4.49%。银行中板块跌幅近2%，期货类股抛压沉重，、IT等板块弱于大势。

中国人民银行宣布，从11月29日起，

2010年11月29日

上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第五次全面提高存款准备金率，此时距上次宣布上调存款准备金率仅9天。 自11月16日起,上调存款类金融机

2010年11月16日

构人民币存款准备金率0.5个百分点,为2010年以来第四次上调。 本次上调后，大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为17.5%和15.5%。 自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率的决定。金融机

2010年10月20日

构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。 中国人民银行决定，从2010年5月10

2010年

日起，上调存款类金融机构人民币存款镇银行暂不上调。

5月2日 准备金率0.5个百分点，农村信用社、村

中国人民银行决定，从2010年2月25

2010年2月12日

日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

A股市场小幅增高，开盘后股指快速上攻。银行、地产股集体飙涨。午后开盘，两市一直维持窄幅震荡格局。区域板块全线爆发，、、海南、天津板块强者恒强，板块平均涨幅均超过了2％。两市个股普涨，仅百余只个股下跌。两市成交量较前一个交易日放大。

中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款

2010年1月18日

实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相

2008年12月22日

再贴现利率。从2008年12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从2008年10月9日起下调一年期人

10月9日，早盘沪深股市双双高开，但指数并未高走，理态势,但个股活跃度依然未见提升，临近收盘，沪指再次跌破1900关口。

应调整。同时，下调银行再贷款、

23日早盘两市呈现平稳开盘后单边走低格局，个股普遍下跌，上证指数下破所有均线系统，特别是跌破1950点多空分水岭，午后大盘跌势有所减缓,维持低位弱势整博概念、迪斯尼板块等题材股也因利好刺激纷纷走强。临近尾盘两市双双翻红，然后展开窄幅震荡盘整态势，沪指再度站上10日线。

准备金率0.5个百分点。为增强支农资金

受存款准备金今日起上调影响，两市早盘低开，银行、券商等金融板块全线走低。午后市场继续维持早盘的震荡蓄势态势，地产股有所活跃；受消息面刺激，世

民币存贷款基准利率各0.27个百分点。 反而继续出现小幅下跌的局面，此后多空围绕平盘位置

2008年10月8日

从2008年10月15日起下调存款类金

大盘重新出现翻绿走势，下跌家数逐渐增多，但普遍跌

融机构人民币存款准备金率0.5个百分

幅不大，临近收盘沪深两市股指突然跳水，沪指失守2100

点。

点。

从2008年9月16日起，下调一年期人

2008年9月15日

民币贷款基准利率0.27个百分点 从2008年9月25日起，存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点。

9月16日，大盘上午有所企稳后,下午跌势蔓延, 银行股大面积跌停，拖累上证综指再度跌穿2000点，沪指在一轮跳水中再创盘中新低，最低跌至1974.39点。盘中个股受压明显，仅部分地产股、军工股、通信股等有所拉抬。而金融股、煤炭股、食品股等居跌幅前列。权重股表现偏弱，部分制约了指数。

从6月25日起上调存款类金融机构人民

2008年6月7日

币存款准备金率0.5个百分点。 从6月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

2008年5月12日

从5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

6月10日A股市场一改近期小幅阴跌常态而大幅跳空低走，双双创出本轮调整以来的盘中最大跌幅。沪指开盘报3202.11点，跌257.34点，跌幅7.73%，深成指开盘报11212.84点，跌968.07点，跌幅8.25%。

5月13日沪指开盘报3515.71点，跌66.74点，成交金额1250.9亿，358只个股上涨，499只个股下跌；深成指开盘报12727.76点，跌91.87点，成交金额655.2亿，281只个股上涨，3只个股下跌。

展开争夺，沪指表现略强， 午后随着金融股的震荡回落，

2008年4月16日 2008年3月18日

4月17日沪指略微低开，深指小幅高开。沪指开盘报

从４月２５日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

3286.41点，下跌68.86点；深成指开盘报12104.31点，下跌400.20点，成交金额285亿， 658只个股下跌，54只个股上涨。

3月19日沪深大盘双双高开,沪综指开报3746.05点,上涨

从3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

77.15点；深成指开盘报12767.97点,上涨278.95点,两市共有1196家上涨,297家持平,169家下跌,两市共成交9.2亿,较昨日增长近一倍。

1月17日沪深大盘继续低开,沪综指开报5235.91点,下跌54.7点；深成指开盘报18173.99点,下跌178点,两市共有181家上涨,291家持平,1183家下跌,两市共成交14亿,较昨日增四成。

12月21日两市小幅低开，沪综指开盘报5017.19点，下跌26.34点，深成指开盘报16542.93点，下跌82.48点，沪市上涨165家，下跌587家，深市上涨101家，下跌447家。 9月17日（周一）沪综指上涨109.21点，涨幅2.06%，成交额1687.52亿。深成指上涨280.67点，涨幅1.54%，成交额882.45亿。

8月22日，受8月21日晚央行年内第四次加息的消息影响，

上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

早盘沪深两市双双大幅低开，股指早盘震荡走高，在金融、地产股的轮番推动下，沪深两市先后刷新历史高点。沪指涨幅0.50%，成交1621.98亿。

7月23日周一两市大幅跳空高开，沪市开盘报4091.24点，上涨32.39点，深市开盘报13615.30点，上涨197.34点。两市大盘高开高走单边震荡上行，做多人气迅速聚集。截至收盘，两市共成交2351.1亿元，成交量明显放大。

2008年1月16日 2007年12月20日 2007年9月15日 2007年8月22日

从1月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点

一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

2007年7月20日 2007年5月19日 2007年3月18日 2006年8月19日 2006年04月28日 2005年3月17日 2004年

上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。

上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

5月21日 开盘：3902.35低开127.91 报收4072.22 涨幅1.04%。

3月19日，开盘：28.26 报收3014.442 涨幅2.87%。 加息利空使原本可能再度出现的“黑色星期一”变成了

一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。 “红色星期一”，8月21日，沪指开盘1565.46，最低点

1558.10，收盘上涨0.20%。

金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。

28日，沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，大涨1.66%。

沪综指当日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点。

使正处于下跌途中的沪综指大跌1.58%，当天报收于1320

提高了住房贷款利率。

一年期存、ā贷款利率均上调0.27%。

10月29日 1993年7月11日 1993年5月15日

一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。

各档次定期存款年利率平均提高2.18% 各项贷款利率平均提高0.82%。

点。沪综指于2005年6月6日跌破千点创出了998点的多年新低。

首个交易日沪指下跌23.05点。

这次加息，使得首个交易日沪指下跌27.43点。